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导读
引用
Hull, J. C. (2022). Fundamentals of Futures and Options Markets (9th ed., Global Edition). Pearson.
章节概要
第9版共二十五章。据出版社介绍，本书以更简明的语言、完全不用微积分，涵盖了赫尔篇幅更长的 Options, Futures, and Other Derivatives 的大部分内容。第1–8章讨论期货、远期、利率和互换；第9–12章介绍期权和二叉树；第13–25章讨论期权定价、风险管理和更专门的产品。出版社指出，课程可以在第12章结束，也可以按不同顺序讲授第13–25章，且第18章以后的每一章都可以作为独立单元讲授。
第1章：导论
概述衍生品市场和主要的合约类型，介绍期货、远期、期权以及衍生品的用途。
第2–3章：期货市场与中央对手方；利用期货的套期保值策略
期货市场如何运作，包括中央对手方在清算中的作用，随后讨论利用期货进行套期保值。出版社指出，本版扩充了每日结算对期货套期保值之影响的讨论，以及关于场外衍生品清算和交易新监管规定的内容。
第4–6章：利率；远期价格与期货价格的确定；利率期货
利率的度量与零息曲线、远期合约和期货合约的定价，以及利率期货。为反映市场转向以隔夜指数互换（OIS）曲线贴现，本版修订了前七章。
第7章：互换
利率互换等互换。出版社称本章经过大幅改写：互换和远期利率协议的估值使用支付利率（通常为LIBOR）的远期利率和用于贴现的OIS零息曲线，而不再用LIBOR贴现。
第8章：资产证券化与2007年信贷危机
资产证券化及其在2007年开始的信贷危机中的作用。
第9–11章：期权市场的运作机制；股票期权的性质；涉及期权的交易策略
期权市场如何运作、股票期权的性质，以及把期权相互组合或与标的资产组合的交易策略。
第12章：二叉树导论
用于期权估值的二叉树方法；出版社建议较短的课程可以在这里结束。
第13–16章：股票期权估值：布莱克－斯科尔斯－默顿模型；员工股票期权；股指期权与货币期权；期货期权与布莱克模型
布莱克－斯科尔斯－默顿模型及其在员工股票期权、股指和货币期权上的应用，以及用布莱克模型为期货期权定价。
第17–19章：希腊字母；二叉树的实际应用；波动率微笑
用希腊字母度量和对冲期权风险（本版对其计算和用法有更详细的介绍）、二叉树在实务中的应用，以及期权价格中出现的波动率微笑。
第20–25章：风险价值与预期短缺；利率期权；奇异期权及其他非标准产品；信用衍生品；天气、能源与保险衍生品；衍生品事故及其教训
这几章各自独立，分别讨论风险度量（扩充了预期短缺的内容）、利率期权、奇异期权、信用衍生品，天气、能源和保险衍生品，以及从衍生品亏损中汲取的教训。
核心概念
第1–8章：远期、期货与互换
- 远期合约与期货合约：约定在未来某一日期以今天确定的价格买卖某项资产，期货在交易所交易并每日结算。
- 利用期货套期保值：用期货头寸抵消价格风险。
- 零息曲线与OIS贴现：用于对现金流贴现的无风险利率期限结构。
- 互换：现金流的交换，例如固定利率与浮动利率付款的交换。
第9–16章：期权及其估值
- 看涨期权与看跌期权：以约定价格买入或卖出某项资产的权利。
- 二叉树：假定资产价格以离散步长上升或下降来为期权估值的方法。
- 布莱克－斯科尔斯－默顿模型：为欧式期权定价的标准公式，布莱克模型把它推广到期货期权。
第17–25章：风险管理与专门产品
- 希腊字母：期权价值对标的价格、时间、波动率和利率的敏感度，用于对冲。
- 波动率微笑：不同行权价对应的隐含波动率的形态。
- 风险价值与预期短缺：衡量投资组合潜在损失的指标。
- 信用衍生品：收益取决于借款人信用状况的合约。
评析
优点
- 不需要微积分。 出版社表示，本书为数学基础较弱的读者简化了 Options, Futures, and Other Derivatives 的语言，并完全省略了微积分，使商科和经济学学生也能掌握衍生品定价的核心。
- 结构灵活。 前十二章构成一门以二叉树收尾的完整短课程，后面各章可以按不同顺序讲授，第18–25章被设计为独立单元。教师和自学者都可以按需选择。
- 反映市场实务与监管。 本版反映了向OIS贴现的转变、场外衍生品清算和交易的新规则，以及预期短缺日益重要的地位，并设有资产证券化与2007年危机、衍生品事故等章节。
- 便于自我检测。 据出版社介绍，每章末有测验题且答案附在书后，正文中也穿插练习题，学生可以随时检验自己的理解。
局限
- LIBOR时代的内容。 第9版仍以LIBOR作为互换和远期利率协议的通常支付利率。此后LIBOR已被替代参考利率取代，因此利率相关章节需要结合当前的市场惯例加以补充。
- 数学深度有意受限。 由于不用微积分，布莱克－斯科尔斯－默顿模型和后面的主题只作解释和应用，而不作推导。准备进入量化金融的学生，需要赫尔那本更长的教材，再进一步阅读本课程中的随机分析类著作。
- 重印的版本。 2022年的全球版沿用第9版内容，其美国版于2016年出版，因此案例和市场数据反映的是那一时期的情况。
在课程中的定位
本书是资产定价与衍生品书单的入门之作。其自然的下一步是赫尔本人的 Options, Futures, and Other Derivatives，它以更多的数学和更多的主题覆盖同样的内容；日后需要读那本长书的学生会觉得思路一脉相承。
书单中几乎所有其他书籍都要数学化得多。托马斯·比约克的 Arbitrage Theory in Continuous Time、朗贝尔东和拉佩尔的 Introduction to Stochastic Calculus Applied to Finance、宾厄姆和基泽尔的 Risk-Neutral Valuation 以及穆谢拉和鲁特科夫斯基的 Martingale Methods in Financial Modelling 发展了布莱克－斯科尔斯－默顿模型背后的连续时间理论。塔克曼的 Fixed Income Securities、韦罗内西和孙达雷桑的固定收益教材，以及雷博纳托关于LIBOR市场模型的著作，拓展了第4–7章和第21章；达菲和辛格尔顿的 Credit Risk 拓展了第23章；格拉瑟曼的 Monte Carlo Methods in Financial Engineering 以及普拉滕和布鲁蒂－利贝拉蒂的数值方法教材讨论计算方法。赫尔的书提供了制度和直觉层面的背景，使这些著作更容易入手。
如何使用本书
本书适合修过金融入门课程、熟悉代数、对数和基础概率的商科、经济学和金融专业本科生及硕士生。
建议的阅读安排：
- 核心短课程（第1–12章）： 期货、套期保值、利率、远期定价、互换、期权和二叉树。第4–5章要仔细读，其中的定价论证贯穿全书。
- 期权定价与风险（第13、17、19–20章）： 布莱克－斯科尔斯－默顿模型、希腊字母、波动率微笑和风险度量，是对大多数学生最有用的延伸。
- 选读（第14–16、18、21–25章）： 按兴趣选择；第18–25章彼此独立，可按任意顺序阅读。
先做每章的练习题和章末测验，再对照书后的答案。在电子表格中搭建二叉树和布莱克－斯科尔斯－默顿计算，是把方法落到实处的好办法。阅读利率相关内容时，应结合关于从LIBOR向替代参考利率过渡的最新资料。