01 / 导读
导读
引用
Hunt, P. J., & Kennedy, J. E. (2004). Financial Derivatives in Theory and Practice (Revised ed.). John Wiley & Sons.
章节概要
修订版共二十章，分为两部分，另有三个简短附录和索引（约440页）。第一部分“理论”讲授套利定价的数学；第二部分“实践”讲授作者在伦敦市场接触到的利率衍生品建模。作者说明，除记号的交叉引用外，两部分可以独立阅读。第二部分中有两段简短的“导向”文字，介绍其后所定价的奇异产品组。修订版与2000年原版的区别仅在于新增了带解答的习题章作为最后一章，并更正了一些错误。
第1章：单期期权定价
在只有一个时间步、状态有限的经济中引入复制与套利。内容包括定价、无套利条件、完备性、含定价核与计价单位的概率表述，以及一个两期例子。前言指出，本章与第7章是金融理论的主要展开之处。
第2–6章：布朗运动；鞅；随机积分；Girsanov定理与鞅表示；随机微分方程
这是随机分析的背景部分，编排成可以独立作为入门阅读。第2章定义布朗运动，并讲授强马尔可夫性和反射原理。第3章讲鞅、停时、二次变差、局部鞅与半鞅，以及Doob–Meyer分解。第4章建立随机积分（L2理论、局部化延拓）和伊藤公式。第5章讲等价测度、Girsanov定理与鞅表示定理。第6章讲随机微分方程：弱解与强解、Lipschitz系数下解的存在唯一性，以及强马尔可夫性。
第7章：连续时间的期权定价
完整的连续时间理论。先讲资产价格过程和自融资策略，然后既把欧式期权定价为偏微分方程的解，也通过等价鞅测度来定价，接着展开计价单位、套利与可容许策略、完备性与定价核，以及一般支付安排和无限期限等推广。前言指出，书中对计价单位的强调以及选用由资产生成的信息域流，都略异于常规做法。
第8章：动态期限结构模型
第一部分的最后一章专门针对利率。它从纯贴现债券经济出发，说明设定期限结构模型的几种方式（定价核与计价单位方法、短期利率模型、Heath–Jarrow–Morton模型和Flesaker–Hughston模型），以及它们在数学上如何相互联系。
第9–12章：实践中的建模；基本工具与术语；标准市场衍生品的定价；期货合约
第二部分从实务者选择模型时面临的问题开始：现实世界不是鞅测度、基于产品的建模，以及局部与全局校准。第10章和第11章介绍存款、远期利率协议、互换和零息债券，然后为上限、下限、普通与数字期权以及互换期权定价。第12章定义期货合约，刻画离散与连续重新结算下的期货价格过程，并说明期货与远期的关系。
第13–16章：终端互换利率模型；凸性修正；隐含利率定价模型；多币种终端互换利率模型
欧式产品部分，前有一段导向文字。作者提出一种以终端日期互换利率为基础的建模方法，给出指数、几何和线性三个例子，并讨论其无套利性质。第14章把它用于恒定期限互换、LIBOR后置互换等与凸性相关的产品；第15章从市场价格反推出模型，并处理不规则互换期权；第16章把框架推广到多种货币，涉及利差期权和跨币种互换期权。
第17–19章：短期利率模型；市场模型；马尔可夫泛函建模
路径依赖与百慕大产品部分，同样前有一段导向文字。第17章介绍短期利率模型，重点是Vasicek–Hull–White，包括参数拟合和为百慕大互换期权设计的树算法。第18章给出LIBOR与互换市场模型。第19章介绍马尔可夫泛函模型，这是作者自己的工作：它像市场模型一样拟合流动性强的期权价格，但实现起来更高效。
第20章：习题与解答
约44页带详细解答的习题，为修订版新增。许多题目是华威大学数理金融理学硕士课程所用问题的变体，提供常规利率计算的训练。附录涉及通常条件、L2空间和高斯计算。
核心概念
第一部分：理论（第1–8章）
- 复制与套利：把衍生品价格定为复制其支付的组合的成本，仅当不存在套利时成立。
- 定价核、计价单位与等价鞅测度：把价格与期望联系起来的工具。
- 完备性：是否每个或有债权都能被复制。
- 随机积分与伊藤公式：连续时间定价所依赖的微积分。
- Girsanov定理与鞅表示：测度变换与鞅的表示。
- 期限结构的设定方式：短期利率、HJM与Flesaker–Hughston模型。
第二部分：实践（第9–20章）
- 校准：模型对市场价格的局部拟合与全局拟合。
- 互换期权、上限与下限：标准的利率期权。
- 终端互换利率模型与凸性修正：欧式及凸性相关产品的定价。
- Vasicek–Hull–White与市场模型：用于百慕大和路径依赖产品的短期利率与LIBOR/互换模型。
- 马尔可夫泛函模型：拟合流动性价格且可高效实现的模型。
评析
优点
- 两部分可分开使用。 前言说明，除记号外两部分可独立阅读，并且具备扎实随机分析基础的读者只读第1章和第7章就能学到大部分定价理论。
- 自成体系的随机分析。 第2–6章只收集与金融相关的结果，意在作为独立、易读的入门。
- 实务者视角。 作者称第二部分反映了他们在伦敦利率衍生品市场参与产品开发的经历，内容由基本工具逐步推进到百慕大产品。
- 带解答的习题。 新增的第20章使本书可以作为课程教材；许多习题是华威大学理学硕士课程所用问题的变体。
局限
- 聚焦利率。 第二部分只讲利率衍生品，第一部分只处理连续资产价格过程。作者自己列出的遗漏包括跳跃、均衡理论和最优控制（美式期权定价背后的理论）。
- 模型内容已显陈旧。 修订版前言承认，原书出版后市场模型和马尔可夫泛函模型又有发展，而修订版没有涵盖这些进展，并指引读者去看Rebonato（2002）与Bennett和Kennedy（2004）。
- 数学要求高。 第3–6章技术性很强（L2鞅、局部化、存在唯一性证明），本书是写给受过数学训练的读者的。
在课程中的定位
这是研究生层次的教材，适合希望在一册书中同时获得衍生品定价数学和利率建模视角的读者。Bodie、Kane和Marcus的Investments以及Mishkin和Eakins的Financial Markets and Institutions提供不含这些数学的制度与概念背景。Bingham和Kiesel的Risk-Neutral Valuation是最接近的同类书，是对风险中性定价的数学处理，而Hunt和Kennedy集中于利率和实际校准。
固定收益教材（Tuckman与Serrat、Veronesi、Sundaresan）是第二部分的天然搭档：它们对工具、惯例和市场制度的讲解更为充分，Veronesi的第三部分还以更平缓的方式建立了部分相同的连续时间模型。Duffie与Singleton的Credit Risk则把同样的定价工具用于违约问题。
如何使用本书
本书适合数理金融方向的研究生，以及熟悉概率与微积分的量化从业者；作者的目标读者既包括数学背景的实务者，也包括对金融衍生品感兴趣的学院派数学家。
- 快速掌握理论： 先读第1章，再读第7章，需要时查阅第2–6章。
- 完整的理论课程： 按顺序读第1–8章，第8章讲利率模型。
- 实践课程： 第9–12章学习工具与标准定价，然后读第13–16章（欧式）和第17–19章（百慕大与路径依赖）；两段导向文字说明了各章的分组方式。
- 习题： 结合相应章节做第20章，用解答核对常规计算。