01 / 導讀
導讀
引用
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jordan, B. D. (2024). Fundamentals of Corporate Finance (2024 Release). McGraw Hill.
章節概要
2024 Release 延續了這部首版於1991年的教科書，此前的印刷版為第13版。全書共8個部分27章，篇幅超過900頁。前言指出，本書面向金融專業和非金融專業學生，為商業金融或公司金融的第一門課程而寫，並建立在三個主題之上：強調直覺；以淨現值（NPV）為核心的統一估值方法；以及把財務經理視為決策者的管理視角。每章以一個真實事件引入和學習目標開篇，以小結、複習與自測題、概念複習題、分級習題和一個小型案例（minicase）收尾，這些小型案例大多以小企業為背景。
第一部分：Overview of Corporate Finance（公司金融概覽）（第1–2章）
第1章：Introduction to Corporate Finance（公司金融導論）；第2章：Financial Statements, Taxes, and Cash Flow（財務報表、稅收與現金流量）。 企業目標與代理問題、倫理與高管薪酬、薩班斯-奧克斯利法案，以及金融與包括金融科技在內的其他學科的聯絡；隨後討論現金流量與利潤的區別、市場價值與賬面價值，以及公司稅率和個人稅率。
第二部分：Financial Statements and Long-Term Financial Planning（財務報表與長期財務規劃）（第3–4章）
第3章：Working with Financial Statements（運用財務報表）；第4章：Long-Term Financial Planning and Growth（長期財務規劃與增長）。 標準化報表和比率分析，包括擴充套件的杜邦分析和 EV/EBITDA 比率，並使用真實公司和產業資料；隨後討論用銷售百分比法編制預計報表，以及內部增長率和可持續增長率。
第三部分：Valuation of Future Cash Flows（未來現金流量的估值）（第5–8章）
第5–6章：Introduction to Valuation: The Time Value of Money（估值導論：貨幣的時間價值）；Discounted Cash Flow Valuation（現金流量折現估值）。 貨幣時間價值分為兩章講解：先是關於終值和現值的簡短導論，然後是年金、永續年金及其增長形式，並配有計算器提示和試算表示例。
第7–8章：Interest Rates and Bond Valuation（利率與債券估值）；Stock Valuation（股票估值）。 債券的特徵與定價、實際利率與名義利率、利率期間結構、淨價與全價、違約率以及伊斯蘭金融入門；隨後是固定增長與非固定增長的股票估值模型、乘數估值法和股票市場的運作。
第四部分：Capital Budgeting（資本預算）（第9–11章）
第9章：Net Present Value and Other Investment Criteria（淨現值與其他投資準則）；第10章：Making Capital Investment Decisions（資本投資決策）；第11章：Project Analysis and Evaluation（專案分析與評估）。 將 NPV 與內部報酬率、回收期、折現回收期、修正內部報酬率和會計報酬率進行比較，並附實務調查證據；討論專案現金流量和現金流量折現分析的特殊情形；以及情景分析、敏感性分析和盈虧平衡分析。
第五部分：Risk and Return（風險與報酬）（第12–13章）
第12章：Some Lessons from Capital Market History（資本市場歷史的啟示）；第13章：Return, Risk, and the Security Market Line（報酬、風險與證券市場線）。 歷史報酬、波動率與風險溢價，算術平均與幾何平均，市場有效性，以及2008年和2020年的市場動盪；隨後討論分散化、系統性風險與非系統性風險、貝他係數和證券市場線，採用一種繞開大部分常規投資組合理論的直觀方法展開。
第六部分：Cost of Capital and Long-Term Financial Policy（資本成本與長期財務政策）（第14–17章）
第14章：Cost of Capital（資本成本）；第15章：Raising Capital（融資）；第16章：Financial Leverage and Capital Structure Policy（財務槓桿與資本結構政策）；第17章：Dividends and Payout Policy（股利與發放政策）。 為一家真實公司估算加權平均資本成本，以及基於自由現金流量的企業估值；創業投資、首次公開發行和群眾募資；槓桿、最優資本結構與破產；以及股利、股票回購和有關發放政策的證據。
第七部分：Short-Term Financial Planning and Management（短期財務規劃與管理）（第18–20章）
第18章：Short-Term Finance and Planning（短期融資與規劃）；第19章：Cash and Liquidity Management（現金與流動性管理）；第20章：Credit and Inventory Management（信用與存貨管理）。 營業週期與現金週期、現金預算；浮游量、收款與付款；以及信用政策和對存貨管理的簡要概述。
第八部分：Topics in Corporate Finance（公司金融專題）（第21–27章）
第21–23章：International Corporate Finance（國際公司金融）；Behavioral Finance: Implications for Financial Management（行為金融：對財務管理的啟示）；Enterprise Risk Management（企業風險管理）。 匯率、國際資本預算與政治風險；偏差和啟發式如何影響財務決策，以及行為金融學對市場有效性的質疑；用遠期、選擇權和交換進行避險。
第24–27章：Options and Corporate Finance（選擇權與公司金融）；Option Valuation（選擇權估值）；Mergers and Acquisitions（兼併與收購）；Leasing（租賃）。 員工股票選擇權、實物選擇權和內嵌選擇權的證券；買賣權平價和布萊克-斯科爾斯模型在公司問題中的應用；併購分析、反收購策略和資產剝離；以及租賃估值和近期租賃會計的變化。
核心概念
第一、二部分：概覽與財務報表
- 企業目標與代理問題：使所有者權益價值最大化，以及管理者與所有者之間產生的利益衝突。
- 現金流量與利潤：會計利潤為何不同於企業產生的現金。
- 可持續增長率：企業在不改變財務政策的情況下所能實現的增長率。
第三、四部分：估值與資本預算
- 貨幣時間價值：把不同時點的現金流量換算為可比較的現值或終值。
- 淨現值：市場價值超出成本的部分，是全書統一的決策規則。
- 敏感性、情景與盈虧平衡分析：檢驗專案價值如何隨假設變化。
第五、六部分：風險、報酬與融資
- 系統性風險與貝他係數：無法通過分散化消除、決定必要報酬率的市場整體風險。
- 證券市場線：貝他係數與預期報酬之間的關係。
- 加權平均資本成本：用於評估企業投資的整體必要報酬率。
- 資本結構與發放政策：債務與股權的組合以及股利與回購的選擇如何影響價值。
第七、八部分：短期管理與專題
- 營業週期與現金週期：日常經營中現金流量的時間安排。
- 實物選擇權與選擇權估值：把管理靈活性和公司證券視為選擇權。
- 企業風險管理：識別並對沖企業面臨的風險。
評析
優點
- 一個理念貫穿始終。 作者有意把公司金融呈現為少數幾個相互整合的理念，而不是一堆零散的主題，每個主題都迴歸到估值和 NPV。這為學生提供了一條從債券、股票到資本預算再到融資決策的清晰主線。
- 先直覺後公式。 前言說明作者會先在常識層面解釋原理，再進入具體細節；各章內容介紹也表明了這一點，例如貨幣時間價值和資本預算的第一章都很簡短，證券市場線的推導也沒有依賴繁重的投資組合理論。
- 豐富的學習支援。 計算器提示（Calculator Hints）、試算表策略（Spreadsheet Strategies）、編號例題、彙總表、關鍵公式以及與學習目標掛鉤的大量習題，適合需要反覆練習的學生。以小企業為背景的小型案例把技術與貼近現實的決策聯絡起來。
- 案例新穎實用。 2024 Release 更新了各章開篇引入和例題（如Twitter收購、近期加息以及對財務長的調查證據），並涵蓋金融科技、群眾募資和租賃會計等主題。
局限
- 篇幅大。 27章、900多頁遠超一門課程所能涵蓋的內容，教師和學生都必須有所取捨。
- 有意淡化理論。 作者選擇淡化純理論問題。投資組合理論、資本結構理論和選擇權定價都以直觀方式處理，準備進入高階金融學習的學生需要更嚴謹的教材。
- 以美國為中心。 稅制、監管（薩班斯-奧克斯利法案、美國證券交易委員會關於首次公開發行的規定）和制度細節都以美國為準；前言也提到針對其他市場另有國別版本。
在課程中的定位
羅斯、韋斯特菲爾德和喬丹的這本書是公司金融入門課程的標準教材。OpenStax 的 Principles of Finance 是一本免費的入門書，配合計算器和試算表練習講解財務報表、時間價值、估值、風險與報酬以及資本預算；在需要控制成本時可作替代，也可作為第二種講解。彼得·阿特里爾的 Financial Management for Decision Makers 從做決策的管理者的角度討論財務管理，把理論與分析和規劃的實用工具結合起來。
再往下一步，伯克和德馬佐的 Corporate Finance 以一價定律為主線組織全書，對風險、資本結構和選擇權的處理更為嚴謹；佈雷利、邁爾斯、艾倫和埃德曼斯的 Principles of Corporate Finance 是一部綜合性教材，解釋企業和市場為何如此運作。學完羅斯第三至六部分的學生，會發現這兩本書都容易上手得多。
如何使用本書
本書假定讀者具備基礎代數和一定的會計知識，所需的會計內容在第2章中複習。從第5章開始，財務計算器或試算表必不可少。
- 入門課程的核心： 第1–2章，然後是講估值和資本預算的第三、四部分（第5–11章）、講風險與報酬的第五部分（第12–13章），以及講資本成本的第14章。
- 常見的補充： 講比率分析的第3章，以及講融資、資本結構和發放的第15–17章。
- 選讀： 注重營運資本的課程可選第七部分，第八部分各章可作為選修內容或用於第二門課程。
每章先讀學習目標，用計算器或試算表跟做編號例題，並在做章末習題之前先完成複習與自測題。小型案例可用於小組作業或書面作業；Conch Republic Electronics（第10–11章）以及貫穿多章的 S&S Air 案例，是綜合運用各種技術的良好練習。貨幣時間價值（第5–6章）是最常見的難點，務必練到計算熟練後再繼續往下學。