01 / 导读
导读
引用
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jordan, B. D. (2024). Fundamentals of Corporate Finance (2024 Release). McGraw Hill.
章节概要
2024 Release 延续了这部首版于1991年的教科书，此前的印刷版为第13版。全书共8个部分27章，篇幅超过900页。前言指出，本书面向金融专业和非金融专业学生，为商业金融或公司金融的第一门课程而写，并建立在三个主题之上：强调直觉；以净现值（NPV）为核心的统一估值方法；以及把财务经理视为决策者的管理视角。每章以一个真实事件引入和学习目标开篇，以小结、复习与自测题、概念复习题、分级习题和一个小型案例（minicase）收尾，这些小型案例大多以小企业为背景。
第一部分：Overview of Corporate Finance（公司金融概览）（第1–2章）
第1章：Introduction to Corporate Finance（公司金融导论）；第2章：Financial Statements, Taxes, and Cash Flow（财务报表、税收与现金流）。 企业目标与代理问题、伦理与高管薪酬、萨班斯-奥克斯利法案，以及金融与包括金融科技在内的其他学科的联系；随后讨论现金流与利润的区别、市场价值与账面价值，以及公司税率和个人税率。
第二部分：Financial Statements and Long-Term Financial Planning（财务报表与长期财务规划）（第3–4章）
第3章：Working with Financial Statements（运用财务报表）；第4章：Long-Term Financial Planning and Growth（长期财务规划与增长）。 标准化报表和比率分析，包括扩展的杜邦分析和 EV/EBITDA 比率，并使用真实公司和行业数据；随后讨论用销售百分比法编制预计报表，以及内部增长率和可持续增长率。
第三部分：Valuation of Future Cash Flows（未来现金流的估值）（第5–8章）
第5–6章：Introduction to Valuation: The Time Value of Money（估值导论：货币的时间价值）；Discounted Cash Flow Valuation（现金流折现估值）。 货币时间价值分为两章讲解：先是关于终值和现值的简短导论，然后是年金、永续年金及其增长形式，并配有计算器提示和电子表格示例。
第7–8章：Interest Rates and Bond Valuation（利率与债券估值）；Stock Valuation（股票估值）。 债券的特征与定价、实际利率与名义利率、利率期限结构、净价与全价、违约率以及伊斯兰金融入门；随后是固定增长与非固定增长的股票估值模型、乘数估值法和股票市场的运作。
第四部分：Capital Budgeting（资本预算）（第9–11章）
第9章：Net Present Value and Other Investment Criteria（净现值与其他投资准则）；第10章：Making Capital Investment Decisions（资本投资决策）；第11章：Project Analysis and Evaluation（项目分析与评估）。 将 NPV 与内部收益率、回收期、折现回收期、修正内部收益率和会计收益率进行比较，并附实务调查证据；讨论项目现金流和现金流折现分析的特殊情形；以及情景分析、敏感性分析和盈亏平衡分析。
第五部分：Risk and Return（风险与收益）（第12–13章）
第12章：Some Lessons from Capital Market History（资本市场历史的启示）；第13章：Return, Risk, and the Security Market Line（收益、风险与证券市场线）。 历史收益、波动率与风险溢价，算术平均与几何平均，市场有效性，以及2008年和2020年的市场动荡；随后讨论分散化、系统性风险与非系统性风险、贝塔系数和证券市场线，采用一种绕开大部分常规投资组合理论的直观方法展开。
第六部分：Cost of Capital and Long-Term Financial Policy（资本成本与长期财务政策）（第14–17章）
第14章：Cost of Capital（资本成本）；第15章：Raising Capital（融资）；第16章：Financial Leverage and Capital Structure Policy（财务杠杆与资本结构政策）；第17章：Dividends and Payout Policy（股利与派现政策）。 为一家真实公司估算加权平均资本成本，以及基于自由现金流的企业估值；风险投资、首次公开发行和众筹；杠杆、最优资本结构与破产；以及股利、股票回购和有关派现政策的证据。
第七部分：Short-Term Financial Planning and Management（短期财务规划与管理）（第18–20章）
第18章：Short-Term Finance and Planning（短期融资与规划）；第19章：Cash and Liquidity Management（现金与流动性管理）；第20章：Credit and Inventory Management（信用与存货管理）。 营业周期与现金周期、现金预算；浮游量、收款与付款；以及信用政策和对存货管理的简要概述。
第八部分：Topics in Corporate Finance（公司金融专题）（第21–27章）
第21–23章：International Corporate Finance（国际公司金融）；Behavioral Finance: Implications for Financial Management（行为金融：对财务管理的启示）；Enterprise Risk Management（企业风险管理）。 汇率、国际资本预算与政治风险；偏差和启发式如何影响财务决策，以及行为金融学对市场有效性的质疑；用远期、期权和互换进行套期保值。
第24–27章：Options and Corporate Finance（期权与公司金融）；Option Valuation（期权估值）；Mergers and Acquisitions（兼并与收购）；Leasing（租赁）。 员工股票期权、实物期权和内嵌期权的证券；看跌-看涨平价和布莱克-斯科尔斯模型在公司问题中的应用；并购分析、反收购策略和资产剥离；以及租赁估值和近期租赁会计的变化。
核心概念
第一、二部分：概览与财务报表
- 企业目标与代理问题：使所有者权益价值最大化，以及管理者与所有者之间产生的利益冲突。
- 现金流与利润：会计利润为何不同于企业产生的现金。
- 可持续增长率：企业在不改变财务政策的情况下所能实现的增长率。
第三、四部分：估值与资本预算
- 货币时间价值：把不同时点的现金流换算为可比较的现值或终值。
- 净现值：市场价值超出成本的部分，是全书统一的决策规则。
- 敏感性、情景与盈亏平衡分析：检验项目价值如何随假设变化。
第五、六部分：风险、收益与融资
- 系统性风险与贝塔系数：无法通过分散化消除、决定必要收益率的市场整体风险。
- 证券市场线：贝塔系数与预期收益之间的关系。
- 加权平均资本成本：用于评估企业投资的整体必要收益率。
- 资本结构与派现政策：债务与股权的组合以及股利与回购的选择如何影响价值。
第七、八部分：短期管理与专题
- 营业周期与现金周期：日常经营中现金流的时间安排。
- 实物期权与期权估值：把管理灵活性和公司证券视为期权。
- 企业风险管理：识别并对冲企业面临的风险。
评析
优点
- 一个理念贯穿始终。 作者有意把公司金融呈现为少数几个相互整合的理念，而不是一堆零散的主题，每个主题都回归到估值和 NPV。这为学生提供了一条从债券、股票到资本预算再到融资决策的清晰主线。
- 先直觉后公式。 前言说明作者会先在常识层面解释原理，再进入具体细节；各章内容介绍也表明了这一点，例如货币时间价值和资本预算的第一章都很简短，证券市场线的推导也没有依赖繁重的投资组合理论。
- 丰富的学习支持。 计算器提示（Calculator Hints）、电子表格策略（Spreadsheet Strategies）、编号例题、汇总表、关键公式以及与学习目标挂钩的大量习题，适合需要反复练习的学生。以小企业为背景的小型案例把技术与贴近现实的决策联系起来。
- 案例新颖实用。 2024 Release 更新了各章开篇引入和例题（如推特收购、近期加息以及对首席财务官的调查证据），并涵盖金融科技、众筹和租赁会计等主题。
局限
- 篇幅大。 27章、900多页远超一门课程所能涵盖的内容，教师和学生都必须有所取舍。
- 有意淡化理论。 作者选择淡化纯理论问题。投资组合理论、资本结构理论和期权定价都以直观方式处理，准备进入高阶金融学习的学生需要更严谨的教材。
- 以美国为中心。 税制、监管（萨班斯-奥克斯利法案、美国证券交易委员会关于首次公开发行的规定）和制度细节都以美国为准；前言也提到针对其他市场另有国别版本。
在课程中的定位
罗斯、韦斯特菲尔德和乔丹的这本书是公司金融入门课程的标准教材。OpenStax 的 Principles of Finance 是一本免费的入门书，配合计算器和电子表格练习讲解财务报表、时间价值、估值、风险与收益以及资本预算；在需要控制成本时可作替代，也可作为第二种讲解。彼得·阿特里尔的 Financial Management for Decision Makers 从做决策的管理者的角度讨论财务管理，把理论与分析和规划的实用工具结合起来。
再往下一步，伯克和德马佐的 Corporate Finance 以一价定律为主线组织全书，对风险、资本结构和期权的处理更为严谨；布雷利、迈尔斯、艾伦和埃德曼斯的 Principles of Corporate Finance 是一部综合性教材，解释企业和市场为何如此运作。学完罗斯第三至六部分的学生，会发现这两本书都容易上手得多。
如何使用本书
本书假定读者具备基础代数和一定的会计知识，所需的会计内容在第2章中复习。从第5章开始，财务计算器或电子表格必不可少。
- 入门课程的核心： 第1–2章，然后是讲估值和资本预算的第三、四部分（第5–11章）、讲风险与收益的第五部分（第12–13章），以及讲资本成本的第14章。
- 常见的补充： 讲比率分析的第3章，以及讲融资、资本结构和派现的第15–17章。
- 选读： 注重营运资本的课程可选第七部分，第八部分各章可作为选修内容或用于第二门课程。
每章先读学习目标，用计算器或电子表格跟做编号例题，并在做章末习题之前先完成复习与自测题。小型案例可用于小组作业或书面作业；Conch Republic Electronics（第10–11章）以及贯穿多章的 S&S Air 案例，是综合运用各种技术的良好练习。货币时间价值（第5–6章）是最常见的难点，务必练到计算熟练后再继续往下学。